De chipsector – deel 3: Fablessbedrijven

De chipsector: van machine tot jouw scherm

Iedereen gebruikt chatbots, maar weinig mensen beseffen welke wereldwijde keten ze daarmee in beweging zetten. Van Europa naar Azië en de Verenigde Staten tot uiteindelijk jouw scherm. Tussen de bouw van chipmachines en de apparaten bij jou thuis zit een van de actueelste en belangrijkste sectoren ter wereld. Er worden jaarlijks honderden miljarden geïnvesteerd in chips en infrastructuur die toepassingen zoals artificiële intelligentie mogelijk en toegankelijk maken. In deze artikelenreeks verdiepen we ons in deze keten. Eén voor één gaan we samen kijken naar de verschillende schakels: welke bedrijven zijn het belangrijkst, hoe zien de marktaandelen eruit en welke bedrijven zijn interessant voor jou om in te beleggen?

De ontwerper of de bouwer: wie komt eerst?

In een vorig artikel zagen we hoe foundrybedrijven chips produceren. Maar voordat de productie kan starten, moet een chip eerst ontworpen worden. Daar komen de fablessbedrijven in beeld. Dit zijn de bedrijven die de chips ontwerpen, waarna de foundrybedrijven ermee aan de slag gaan (meer hierover in een volgend/vorig artikel). Zo zijn de foundry- en fablesssector complementair.

Bedrijven zoals Nvidia, Broadcom, Qualcomm, AMD en MediaTek zijn de belangrijkste, elk op hun eigen manier: van GPU’s, initieel voor gaming, maar nu gedomineerd door AI-chips voor datacenters, tot processoren voor smartphones.
De fablessbedrijven kunnen niet functioneren zonder de foundrybedrijven, en een bedrijf komt bij elk van deze bedrijven opnieuw terug: TSMC. De Taiwanese chipreus is voor veel van deze bedrijven een cruciale productiepartner, maar de grote afhankelijkheid van een productiepartner brengt ook risico’s met zich mee. TSMC is gelegen in Taiwan en rond dat eiland heersen al lange tijd spanningen. Als je het hebt over geopolitieke spanningen, komt Taiwan daar zeker in voor. Zou de productie van TSMC verzwakken, dan kan dat problematisch zijn voor de fablessbedrijven.

Het is niet alleen dankzij TSMC dat deze schakel te maken krijgt met geopolitieke spanningen. De chipontwerpers komen zelf rechtstreeks in aanraking met dit probleem. Een voorbeeld hiervan is de Chinese AI-chipmarkt, die voor de Amerikaanse tarieven gedomineerd werd door Nvidia. Sindsdien is dit marktaandeel flink gezakt.

Een laatste probleem dat ik wil aankaarten is de extreem hoge kostprijs voor chipontwerp. Voordat er een chip (bv. 5 nm) effectief geproduceerd kan worden, moet er 300 tot 500 miljoen dollar op tafel gelegd worden. De kosten zijn hoog, maar zorgen ook voor een hoge toelatingsdrempel voor nieuwkomers in de sector.

Vijf grote namen, één marktleider

Net zoals bij de foundrybedrijven is er een bedrijf dat er mijlenver bovenuit steekt ten opzichte van de rest. Dat is Nvidia. Met een marktaandeel in 2025 van meer dan 57% is het de onbetwiste leider onder de fablessbedrijven. Er is daarom ook weinig reden om te denken dat het bedrijf deze positie op korte termijn gaat verliezen, al groeit de druk van zijn concurrenten.

Naast Nvidia zijn er nog 4 andere bedrijven die belangrijk zijn vandaag de dag (hieronder hun marktaandeel en specialisatie). De sterkste kandidaat om in de toekomst belangrijk te worden is Broadcom. Nvidia’s klanten willen steeds onafhankelijker worden van zijn chips, dus kijken ze naar de concurrenten. Techreuzen zoals Meta en Alphabet laten steeds meer hun eigen chips ontwerpen.

De volledige fablesssector wordt gedomineerd door de Verenigde Staten. De klantenlijst bevestigt dit ook: van techreuzen zoals Microsoft, Meta, Alphabet en Amazon, smartphonefabrikanten Apple en Samsung, tot BYD en Tesla en zelfs overheden. Fablessbedrijven zijn daardoor een cruciale schakel in de moderne economie.

Zoals eerder aangehaald zijn er 5 bedrijven die een zeer prominente rol hebben binnen deze schakel. In deze tabel vind je hun land van herkomst, marktaandeel en specialisatie.

De fablessbedrijven vormen een van de belangrijkste schakels binnen de chipsector. Elk heeft zijn eigen specialiteit, maar ze delen ook gezamenlijke risico’s. Dit maakt deze schakel niet minder belangrijk. De schakel heeft geen eigen dure fabrieken nodig, waardoor de marges hoger liggen. Dit zouden een paar van de vele redenen kunnen zijn om in deze schakel te beleggen.

Hieronder een paar bedrijven waar jij zelf onderzoek naar kan doen als eventuele belegging.

Nvidia (225 dollar – 12 oktober)

Nvidia is de marktleider, niet alleen in deze schakel, maar over de globale beurs. Het staat aan de leiding met een marktwaarde van 5.400 miljard dollar, kort gevolgd door Apple (5.000 miljard dollar). De grootste bedrijven zijn klant bij Nvidia (Microsoft, Meta, Amazon en Google). Een forward P/E-ratio van 23 en een PEG-ratio van 0,57 volgens Yahoo Finance bevestigen dit. Een PEG-ratio van 0,5 betekent dat het bedrijf sneller groeit dan de koers-winstverhouding, dus zou het aandeel ondergewaardeerd kunnen zijn.

Broadcom, Qualcomm of AMD (350 dollar, 175 dollar, 590 dollar – 12 oktober)

Broadcom, Qualcomm en AMD zijn alle drie sterke spelers. Er is voor mij dan ook geen duidelijke ‘winnaar’. Volgens Yahoo Finance tonen Qualcomm (forward P/E 15 en PEG 0,5), Broadcom (forward P/E 21 en PEG 0,4) en AMD (forward P/E 75 en PEG 1,2) zeer gevarieerde waarderingen.

Melexis (64 euro – 12 oktober)

Wil je een lokaal bedrijf dat marktleider is in een nichemarkt? Melexis maakt sensoren en aandrijvers voor mechanische onderdelen binnen een auto. Elke nieuwe auto bezit 13-18 chips; het is dus een onmisbaar segment binnen de auto-industrie. 89% van de omzet van Melexis komt daardoor ook uit deze sector. Met een forward P/E-ratio van 22 en een PEG-ratio van 2 volgens Yahoo Finance zou je denken dat het aandeel overgewaardeerd is, maar voor Melexis kan dat anders zijn. Een hoog dividendrendement en het overgangsjaar van de auto-industrie zouden deze waardering kunnen verantwoorden.