Stel… de Democraten winnen in 2028 opnieuw

Wat ik interessant vind aan de handelsoorlog? Dat is dat het gaat om grote verborgen belastingverhogingen op consumptie die je niet zo makkelijk kunt afschaffen als je zou denken. De kans is best bestaande dat deze verhogingen voor de komende 8 tot 12 jaar blijven, zelfs als de Democraten in 2028 winnen.

Stel, over drie jaar winnen de Democraten de verkiezingen van 2028 en keren zij terug in het Witte Huis. Veel kiezers zullen dan verwachten dat de nieuwe regering deze tarieven weer afschaft om de Trump puinhoop te stoppen. Dat is echter makkelijker gezegd dan gedaan. De reden?

1) Het begrotingstekort is niet weg

Wanneer de Democraten de handelstarieven willen afschaffen, vallen er miljarden dollars aan tariefinkomsten weg. Die inkomsten zullen dan moeten worden gecompenseerd door ofwel nieuwe (hogere) belastingen op burgers en bedrijven, ofwel bezuinigingen (met de Democraten verwacht ik het niet, maar ik zet het er maar bij ter volledigheid) op overheidsuitgaven. In slechts vier jaar tijd is het lastig om ineens de hele begroting anders vorm te geven zonder het budget te doen ontsporen.

2) The people will probably hate you

Een directe belastingverhoging voor burgers (bijvoorbeeld via inkomsten- of vennootschapsbelasting) is pijnlijker en zichtbaarder dan indirecte tarieven. Bij een belastingaanslag staat immers duidelijk jouw naam en het te betalen bedrag vermeld. Tarieven daarentegen zijn ‘verborgen’ in de prijs van goederen en diensten. Mensen merken het wel in de portemonnee, maar associëren het vaak niet zo rechtstreeks met de overheid. En dat is een issue.

3) Trump zal ook elders belastingen verlagen

Trump heeft meermaals laten doorschemeren dat hij andere belastingen juist verder zou willen verlagen. Als hij die belofte enigszins waarmaakt, wordt het voor een opvolgende Democratische regering nog lastiger om al die heffingen in één keer terug te draaien en tegelijkertijd de belastingen elders te verhogen naar het niveau van voor 2024. Ik verwacht persoonlijk dat het begrotingstekort groot blijft en potentieel zelfs stijgt.

Kunnen deze tarieven politiek gezien wel echt makkelijk verdwijnen?

In theorie kunnen toekomstige regeringen de tarieven altijd weer afschaffen. Maar in de praktijk zijn er een paar grote obstakels. Vier jaar is relatief gezien kort om begrotingen drastisch aan te passen. Zeker wanneer je beseft dat er telkens weer nieuwe verkiezingsrondes in zicht komen. Zolang een groot deel van de kiezers gelooft dat ‘de mensen in het buitenland’ de rekening betalen, is er weinig urgentie om deze tarieven te laten vallen en zorgt verandering voor meer tegenstand tegen je regering. En het gaat best over substantiële belasting inkomsten. De overheid is dan (terecht) terughoudend met het afschaffen van belastingen die miljarden binnenhalen, zeker wanneer er chronische tekorten zijn.

Tariffs are here to stay

Het zou me dan ook niet verbazen dat een aanzienlijk deel van de tarieven die nu zullen worden ingevoerd, over 5 jaar nog steeds bestaan. Niet zozeer omdat ze economisch voordelig zijn, maar omdat de opbrengsten simpelweg onmisbaar zijn geworden voor de staatskas en omdat het politiek moeilijk te verkopen is om andere belastingen te verhogen. Alleszins, dat is hoe ik ernaar kijk. En daar hou je als belegger ook best rekening mee.