Onterecht afgestrafte softwarebedrijven

De voorbije weken kregen software- en SaaS-aandelen wereldwijd een stevige klap. In enkele weken tijd verdwenen honderden miljarden aan beurswaarde uit de sector, toen beleggers plots begonnen te twijfelen of artificiële intelligentie een existentiële bedreiging vormt voor traditionele softwarebedrijven.

De vrees ontstond nadat nieuwe AI-tools steeds complexere taken zelfstandig kunnen uitvoeren, zoals programmeren, data-analyse of administratieve processen. Sommige investeerders vrezen daarom dat bedrijven in de toekomst minder gespecialiseerde software nodig zullen hebben en meer taken rechtstreeks door AI-systemen laten uitvoeren. Tegelijk groeide ook de angst dat AI de productiviteit zo sterk kan verhogen dat bedrijven minder werknemers nodig hebben — en dus minder licenties voor software per werknemer moeten betalen, een belangrijk verdienmodel in de sector.

Een belangrijke katalysator voor deze sell-off was de recente lancering van nieuwe AI-modellen en tools, onder meer door het AI-bedrijf Anthropic. De introductie van nieuwe versies van het Claude-model en bijhorende tools zoals Claude Cowork — die taken zoals programmeren, contractanalyse en administratieve workflows gedeeltelijk kunnen automatiseren — zorgde voor schokgolven op de beurs. Kort na die aankondigingen daalden softwareaandelen wereldwijd omdat beleggers vreesden dat dergelijke AI-systemen traditionele softwareoplossingen overbodig zouden maken.

De angst werd verder aangewakkerd door een reeks invloedrijke essays, papers en blogposts over de mogelijke impact van AI op de softwaresector. Zo waarschuwde Anthropic-CEO Dario Amodei dat artificiële intelligentie een groot deel van programmeerwerk kan automatiseren, terwijl analisten en onderzoekers zoals Matt Schumer en Citrini Research scenario’s schetsten waarin AI een groot deel van kenniswerk en softwareontwikkeling zou overnemen. Dergelijke analyses gingen viraal op sociale media en droegen bij aan het idee dat we mogelijk aan het begin staan van een “software-apocalyps”.

Dat pessimisme leidde tot een brede en vaak vrij indiscriminate verkoopgolf. Toch wijzen verschillende analisten erop dat de markt mogelijk te ver doorschiet. AI kan immers net zo goed een extra laag bovenop bestaande software worden in plaats van een vervanger ervan. In veel gevallen blijven data, integraties en gespecialiseerde workflows de echte kern van de waarde van softwarebedrijven.

In dat kader bekijken we zes softwarebedrijven waarvan de koers onder druk kwam te staan, maar waarvan het businessmodel mogelijk robuuster is dan de markt momenteel inschat.

Zes afgestrafte softwareaandelen

Constellation Software geldt al jaren als een van de beste compounders in de technologiesector. Het bedrijf bouwde een indrukwekkend trackrecord op door honderden kleine softwarebedrijven over te nemen die actief zijn in nichemarkten. Die bedrijven leveren vaak kritische software voor bijvoorbeeld lokale overheden, ziekenhuizen of industriële sectoren. Hoewel ook Constellation niet volledig immuun bleef voor de recente software-sell-off, lijkt het businessmodel relatief goed beschermd tegen AI-disruptie. De software van Constellation is meestal sterk gespecialiseerd en diep geïntegreerd in de werking van klanten. AI kan zulke systemen wel verbeteren, maar ze niet zomaar vervangen.

Topicus is een spin-off van het Canadese Constellation Software en focust op zogeheten “vertical market software”: gespecialiseerde software voor specifieke sectoren zoals onderwijs, gezondheidszorg of lokale overheden. Dat soort software is vaak diep geïntegreerd in de dagelijkse werking van organisaties en wordt daarom zelden vervangen. Hoewel ook dit aandeel de voorbije periode onder druk kwam te staan door het negatieve sentiment rond software, blijft het onderliggende model aantrekkelijk. Topicus volgt dezelfde strategie als Constellation Software: kleine niche-softwarebedrijven overnemen, hun producten verbeteren en ze langdurig laten groeien. Door de sterke klantbinding en terugkerende inkomsten kan dit model over lange periodes zeer stabiele cashflows genereren.

Het Nederlandse Wolters Kluwer is minder een klassieke SaaS-speler, maar wel een typisch voorbeeld van een bedrijf dat software combineert met hoogwaardige data en expertise. Het bedrijf levert digitale oplossingen voor onder meer fiscaliteit, gezondheidszorg en juridische toepassingen. De waarde van deze producten zit niet alleen in de software zelf, maar vooral in de betrouwbare inhoud en de integratie met complexe regelgeving. Dat maakt het moeilijk voor generatieve AI om deze oplossingen volledig te vervangen. Wolters Kluwer investeert bovendien zelf zwaar in AI-toepassingen om zijn producten efficiënter en gebruiksvriendelijker te maken.

RELX heeft een vergelijkbaar profiel als Wolters Kluwer en levert informatie- en analysetools voor sectoren zoals recht, wetenschap en risicobeheer. Bekende producten zoals LexisNexis zijn diep verankerd in het dagelijkse werk van advocaten, onderzoekers en financiële instellingen. De recente AI-angst trof ook dit aandeel, omdat sommige beleggers vrezen dat generatieve AI juridische of analytische taken kan automatiseren. Toch beschikt RELX over enorme databanken met gestructureerde en geverifieerde informatie. Die databanken vormen net een sterke basis om AI-toepassingen te ontwikkelen, eerder dan een reden waarom het bedrijf zou verdwijnen.

Salesforce is een van de bekendste SaaS-bedrijven ter wereld en werd daardoor ook een symbool van de recente sectorcorrectie. Het aandeel kreeg een stevige klap doordat beleggers vrezen dat AI bepaalde functies van CRM-software kan automatiseren. Zo zouden AI-systemen bijvoorbeeld marketingcampagnes, verkoopanalyse of klantenservice deels kunnen overnemen. Toch blijft Salesforce een centrale rol spelen in de IT-architectuur van veel bedrijven. Het platform bevat enorme hoeveelheden klantdata en integreert met talloze andere systemen. Bovendien werkt het bedrijf zelf actief aan AI-functionaliteiten, zoals autonome software-agenten die binnen het platform kunnen opereren.

ServiceNow specialiseert zich in workflow-software die interne processen van bedrijven automatiseert, zoals IT-beheer, klantenservice en HR-processen. Die software vormt vaak de digitale ruggengraat van grote organisaties. Net daarom werd het aandeel extra gevoelig voor de recente AI-angst: als AI workflows kan automatiseren, zou het platform mogelijk minder relevant worden. Toch is dat beeld waarschijnlijk te simplistisch. In de praktijk zijn zulke bedrijfsprocessen complex en sterk geïntegreerd met bestaande IT-systemen. AI zal deze processen waarschijnlijk eerder verbeteren en automatiseren binnen bestaande platforms zoals ServiceNow dan ze volledig vervangen.

Besluit

De recente “SaaS-pocalypse” toont hoe snel sentiment in de technologiesector kan omslaan. Angst voor AI-disruptie zorgde voor een brede verkoopgolf in softwareaandelen, vaak zonder veel onderscheid tussen kwetsbare en robuuste bedrijven. In werkelijkheid zal artificiële intelligentie waarschijnlijk zowel winnaars als verliezers creëren binnen de sector. Softwarebedrijven die beschikken over sterke databronnen, diepe integraties en gespecialiseerde workflows hebben echter een goede kans om AI juist in hun voordeel te gebruiken.

Published in Aandelen, Beleggen, Gratis