Kinepolis doet grootste overname sinds coronapandemie
10 Amerikaanse cinema’s die verantwoordelijk zijn voor 1 miljoen ticketverkopen per kwartaal. Tot nu toe was de Amerikaanse aanwezigheid van Kinepolis in de VS eerder beperkt. Met ongeveer 12% van het totaal aantal bezoekers voor de groep in het vorige kwartaal kan je niet echt spreken van een sterke aanwezigheid, zeker omdat het mekka van de filmindustrie nog steeds in de VS ligt.
Kinepolis doet overname in de VS
Daar zal verandering in komen door de overname van Emagine Entertainment die Kinepolis vandaag aankondigt. Met de overeenkomst zal Kinepolis 14 bioscopen toevoegen aan haar bioscooppark, goed voor 177 schermen en 18.000 zitplaatsen in Michigan, Illinois, Indiana en Wisconsin.
Voor de businesscase van Kinepolis is dit goed nieuws. Op het moment dat de cinema-industrie aan het herstellen is, kan de groep goedkoop een overname doen waarbij haar omzet plots fors verhoogt. Om even naar de cijfers te kijken: Emagine Entertainment ontvangt ongeveer 6 miljoen bezoekers per jaar en genereert daarmee nagenoeg 129 miljoen dollar aan omzet. Vorig jaar kon Kinepolis nog een omzet boeken van 578 miljoen euro, waardoor het groeiverhaal plots terug is in de vorm van overnames.
Overname moet vanaf 2026 bijdragen aan de cijfers
Kinepolis verwacht de overname af te ronden tegen het einde van het jaar, waardoor vanaf 2026 de groep al meteen zal beginnen bijdragen aan de groepsresultaten. Het is meteen de eerste overname van deze omvang sinds de pandemie waar analisten al even op gewacht hadden. Kinepolis slaagt er vaak in om na een periode van 2 jaar de resultaten in hun overnametargets te verhogen na het invoeren van hun strategie.
En aangezien de groep in de regio al enkele locaties in beheer heeft, zal het management weten wat men in die regio kan verwachten wat de kans vergroot dat de overname positief zal zijn voor de groep. De financiering hoeft ook geen probleem te zijn. Onlangs werd de kredietlijn van Kinepolis verhoogd met 160 miljoen euro, waardoor men makkelijk de overname kan doen. Daarnaast krijgt men een extra toegezegde termijnlening van 100 miljoen euro onder de bestaande kredietfaciliteit van de groep.
Hoeveel de overname uiteindelijk zal kosten zal de tijd uitwijzen. Kinepolis zal sowieso 105 miljoen dollar betalen voor de overname van Emagine, maar daar kan nog een extra bedrag van maximaal 15 miljoen dollar bijkomen als bepaalde mijlpalen gehaald worden. Alleszins bracht de groep vorig jaar een EBITDAL-resultaat op van 17,6 miljoen euro tegenover een EBITDAL van 132,7 miljoen euro het jaar ervoor.
Dat zal meteen de EBITDAL van de groep doen stijgen met 13% vanaf volgend jaar. En kijken we naar de overnameprijs, dan betaald Kinepolis iets meer dan 5 keer de EBITDAL voor de overname van Emagine. Dat is zeker niet te duur. Weet dat de groep vaak in twee jaar de winst in hun overnameprooien fors kan doen laten stijgen waardoor de overname nog goedkoper zal blijken dan de huidige cijfers. De toekomstige winstgroei moet daardoor makkelijker te bereiken zijn terwijl met de huidige balans en vrije kasstromen Kinepolis deze overname makkelijk aan kan.
Mijn visie:
Dit is waar de aandeelhouders van Kinepolis al even op gewacht hadden. Dat er een overname zat aan te komen, was al duidelijk in juni toen de groep een kredietfaciliteit van 160 miljoen euro ondertekende met een potentiële looptijd van 7 jaar. Belangrijk is ook dat Kinepolis toen een krediet afsloot voor 160 miljoen euro met de optie om een extra kredietfaciliteit af te sluiten tot maximaal 120 miljoen euro. Kinepolis zegt nu duidelijk dat men die extra optie gebruikt voor 100 miljoen euro voor deze overname. Lees: er blijft ruimte voor toekomstige overnames te financieren als men zou willen in de komende kwartalen.
De overname zorgt voor een extra hefboom op het onderste lijntje. In combinatie met een sterk 2026 zullen beleggers hierdoor meer oog beginnen krijgen voor het groeiverhaal van Kinepolis. Het aandeel blijft koopwaardig.
Published in Aandelen, Beleggen, Fundamentele Analyse, Nieuws, Portefeuille updates
Ik geloof hier dus niet in. Gevaarlijke zet. Hopelijk werkt het voor Kinepolis, maar absoluut geen zekerheid.
Dat is het leuke aan beleggen dat iedereen anders kijkt naar verschillende investeringen.
Persoonlijk geloof ik hoe meer ik naar de Kinepolis case kijk dat dit het begin gaat zijn van een turn-around verhaal dat mensen onderschatten. Men koopt nu omzet en winst op een laagtepunt in de markt en dat tegen waarderingen die zeer schappelijk zijn. Beleggers houden geen rekening met het groeiverhaal van Kinepolis terwijl met meer blockbusters de organische groei volgend jaar ook hoger moet liggen dan dit jaar. De overgenomen cinema’s zijn assets met een bewezen winstgevendheid over de lange termijn die je koopt tegen ongeveer 5 keer de EBITDA. Kijk je naar de vorige overnames van Kinepolis, dan was men vaak in staat om binnen de twee jaar de winstgevendheid van die cinema’s fors omhoog te krijgen.
Kans schat ik daardoor realistisch in dat in twee jaar gaat blijken dat men deze assets gekocht gaat hebben tegen 3,5 tot 4 keer de EBITDA van 2027. Is ook een overname in een regio waar men al actief is wat het risico kleiner maakt. En daarnaast heeft men nog een forse buffer van 180 miljoen euro aan kredietfaciliteiten voor 7 jaar. Dat in combinatie met een vrije kasstroomrendement van 10% dit jaar voor de overname maak ik me niet zoveel zorgen over de schulden. Hebben ze een goede cfo, dan kan je altijd met de juiste partner je vastgoed via sales and lease backs verzilveren. Zal niet tegen gunstige voorwaarden zijn, maar Kinepolis is daardoor zeker nog verre van failliet.
Het grote risico blijft dat mensen minder naar de cinema gaan. Nu focust iedereen op het slechte Q3, maar over de afgelopen 9 maanden daalde het aantal bezoekers met ongeveer 3% à 4%. Het einde van de cinema is nog ver weg momenteel. En dat terwijl de winst per bezoeker blijft stijgen. Is Q4 even sterk als het vorige Q4 in 2024, dan zal de winst en omzet hoger liggen dan vorig jaar. En de kans is realistisch dat Q4 door het aantal blockbusters die verschoven zijn naar Q4 dit jaar zelfs beter kan worden.
Mijn voorspelling: komen de verwachtingen uit dat het aantal stijgende blockbusters (volgend jaar 8 meer dan dit jaar) ook zorgt voor extra bezoekers, dan ga je een forse impact zien op het onderste lijntje. En gaan beleggers plots verbaasd zijn dat de winst per aandeel in 2026 boven de 3 euro per aandeel ligt exclusief de overname. Ik geloof nog in de toekomst van de cinema persoonlijk.
Vorige zaterdag ben ik onverwacht naar een film gaan kijken in Kinepolis, met een groep. We waren met in de 30 personen, gelukkig maar. Want naast onze groep waren er slechts 7 andere mensen die naar naar de film kwamen kijken. Bij dat lage cijfer andere kijkers, had ik toch de nodige bedenkingen naar rendabiliteit toe.
Zie je vaker Ann. Vaak volle zalen net bij de releases en daarna draait de film, maar zie je eerder lege zalen. Cinema’s moeten het echt hebben van de eerste lanceringsweekends om hun zalen vol te krijgen en vaste kosten te dekken. Daarna krijg je de fenomenen die jij beschrijft. Ik had hetzelfde aan de hand in de Filipijnen twee weken terug. Waren toen letterlijk… 8 mensen daar. Feit blijft wel dat Kinepolis nog steeds 32,6 miljoen bezoekers over de deur kreeg vorig jaar en volop cash blijft genereren.