Buy and sell mei: update volledige portefeuille

Beste leden,

Nu we midden mei zijn, is het grootste deel van het resultatenseizoen achter de rug voor de bedrijven in de buy and sell portefeuille. Ik heb afgelopen weekend de tijd genomen om een update te maken van alle bedrijven en de belangrijkste veranderingen.

Cofinimmo: rustige vastheid

Als er één sector is die geen last heeft van de handelsoorlog in België, dan is het de zorgvastgoedsector. In deze sector is het gebruikelijk om langetermijncontracten af te sluiten en Trump zal uiteraard geen handelstarieven heffen op zorgbedden. Bovendien verlopen alle betalingen in euro.

Cofinimmo blijft dan ook het ideale aandeel als je goed wilt kunnen slapen in tijden van onzekerheid op de beurs. Daar werden we ook voor beloond de afgelopen weken. Met een bezettingsgraad van 98,5% en huurovereenkomsten van gemiddeld 13 jaar is dit een van de veiligste aandelen op de Belgische beurs en dat weten andere concurrenten uit de sector ook. Die zijn voornamelijk geïnteresseerd in het feit dat je het aandeel vandaag kunt kopen tegen een korting op het vastgoed. Dat is uiteindelijk de reden geweest waarom concurrent Aedifica nu een overnamebod heeft aangekondigd op Cofinimmo waardoor het aandeel met dividenden inbegrepen nu 40% hoger staat dan sinds we het aankochten.

Hoewel de groep het dividend vanaf volgend jaar verlaagd tot 5,20 euro per aandeel, biedt dit bij de huidige koers nog steeds een aantrekkelijk dividendrendement van iets minder dan 7%. Ben je gevoelig voor de dagelijkse stress van de handelsoorlog? Dan is Cofinimmo voor de lange termijn zeker geen slechte keuze, zelfs na het bod. Zelf heb ik mijn positie in deze portefeuille verkocht na het overnamebod van Aedifica omdat ik geloof dat de grootste opwaartse beweging achter ons ligt. Binnen de sector van gereglementeerde vastgoedvennootschappen (GVV’s) geef ik nu de voorkeur aan Xior voor nieuwe aankopen.

Barrick Gold: een nieuwe naam

Dat Barrick Gold de analistenverwachtingen overtrof na de forse stijging van de goudprijs, is niet verrassend. De nettowinst steeg van 295 miljoen dollar vorig jaar naar 474 miljoen dollar afgelopen kwartaal, terwijl de omzet met 14% groeide. Het probleem bij Barrick Gold blijft de sluiting van de activiteiten in Loulo-Gounkoto in Mali. De Malinese overheid heeft daar voor 300 miljoen dollar aan goud in beslag genomen in een belastinggeschil. Bovendien worden enkele werknemers gegijzeld.

Positief is dat Barrick Gold zijn prognose voor 2025 bevestigde, met een verwachte goudproductie van 3,15 tot 3,5 miljoen ounce, exclusief de productie van Loulo-Gounkoto. Daarnaast verwacht het bedrijf een stijging van de koperproductie naar 200.000 tot 230.000 ton in 2025, tegenover 195.000 ton in 2024. Mede door de groeiende koperproductie heeft Barrick Gold zijn naam gewijzigd naar Barrick Mining. Ondanks de problemen in Mali verbetert het fundamentele beeld, dalen de schulden en groeit de kasstroom. Bij een koersdaling is Barrick Mining een interessante bijkoopkandidaat. Persoonlijk geef ik voor nieuwe aankopen de voorkeur aan de VanEck Junior Gold Miners ETF bij een koersdaling van minstens 10 tot 15%.

InMode: aandeelinkoopprogramma afgerond

Het Israëlische InMode publiceerde vorige maand zijn kwartaalcijfers. Sindsdien kreeg het aandeel klappen, maar ik blijf overtuigd dat dit een koopopportuniteit biedt. De omzet daalde licht van 80,3 miljoen dollar naar 77,8 miljoen dollar in het eerste kwartaal, een voortzetting van de dalende trend waar beleggers zich zorgen over maken.

Toch ben ik hoopvol. Ten eerste neemt de omvang van de omzetdaling af. Ten tweede blijft de brutowinstmarge van 78% uitzonderlijk hoog, een niveau waar veel bedrijven alleen van kunnen dromen. De winst per aandeel van 0,31 dollar is solide voor een aandeel dat momenteel op 14,45 dollar noteert. Bovendien wordt ongeveer de helft van de beurskapitalisatie (512 miljoen dollar cash tegenover een marktkapitalisatie van 868 miljoen dollar) gedekt door liquide middelen.

De bezorgdheid van beleggers komt voort uit een impliciete winstwaarschuwing. InMode verlaagde de winstverwachting voor 2025 naar 1,64 tot 1,68 dollar per aandeel, tegenover een eerdere prognose van 1,95 tot 1,99 dollar. Handelstarieven van 10% drukken de winstmarge en verminderen de vraag. Positief is echter dat InMode in Europa zijn hoogste omzet ooit behaalde, mede dankzij de lancering van nieuwe producten die de verkopen daar een impuls gaven.

Laat de markt maar schrikken van deze cijfers. Zelfs met de lagere vooruitzichten noteert het aandeel tegen slechts 8,5 keer de verwachte winst van 2025. Na correctie voor de cashpositie koop je een sterk winstgevend bedrijf tegen amper 4 keer de winst. Bovendien heeft InMode in april zijn aandeelinkoopprogramma afgerond, waarbij in minder dan twee jaar 27% van de uitstaande aandelen werd ingekocht. De huidige koerszwakte biedt een kans om aandelen bij te kopen.

Global Atomic: +46% in één maand

Global Atomic boekte afgelopen maand vooruitgang met de financiering van het Dasa-uraniumproject in Niger. De groep voert gesprekken met een sectorgenoot voor een beperkte, niet-aandeleninvestering en met andere investeerders om tijd te winnen voor een bankfinanciering of joint venture. Een Amerikaanse ontwikkelingsbank meldde vooruitgang in de goedkeuring van een lening van 295 miljoen dollar, die binnen twee maanden verwacht wordt. Bij goedkeuring kan het aandeel verdubbelen, ondanks marktscepsis en afhankelijkheid van externe financiers. Gesprekken met de Nigerese mijnminister en de Amerikaanse ambassadeur bevestigen steun voor het project, ondanks eerdere spanningen na de terugtrekking van Amerikaanse militairen uit Niger. Vanuit risico-rendement blijft Global Atomic aantrekkelijk. Het is nu wachten tot de finaniciering ook daadwerkelijk komt. Fun fact: als het aandeel nog ietsje verder stijgt tot boven 1 Canadese dollar, hebben sommige warranthouders het recht om hun warranten uit te voeren tegen 1 Canadese dollar per aandeel. Dat zou zorgen voor extra geld voor Global Atomic en de financieringsoperatie al deels vermakkelijken.

Lithium Chile: wachten op afronding Arizaro-deal

Lithium Chile wacht op de ondertekening van de verkoopovereenkomst voor het Arizaro-project. Het due diligence-onderzoek werd in februari 2025 afgerond, en op 3 maart werd een ontwerpovereenkomst gepresenteerd. Beide partijen werken samen aan de finalisatie. Daarnaast verkreeg de Chileense dochteronderneming Kairos Inversiones SPA een vergunning voor een ander project. De focus ligt echter op de Arizaro-verkoop, die meer dan 1 Canadese dollar per aandeel aan cash kan opleveren. Met een huidige koers van 0,60 Canadese dollar en andere projecten in portefeuille blijft het aandeel koopwaardig.

Scorpio Tankers: scheepvaarttarieven gaan omhoog

Scorpio Tankers heeft nog niet het verwachte rendement opgeleverd, maar de resultaten van olietankerbedrijven tonen aan dat de situatie minder somber is dan de aandelenkoersen suggereren. Afgelopen kwartaal boekte Scorpio Tankers sterke cijfers, met een winst per aandeel van 1,03 dollar, 0,29 dollar boven de analistenverwachtingen. Het aandeel steeg de afgelopen maand met 20%.

De tarieven voor olietransport herstellen geleidelijk na een dip in het vierde kwartaal. Tijdens de recente analistencall bleek dia 9 bijzonder verhelderend. Deze dia vat het potentieel van Scorpio Tankers samen, met links de gemiddelde kwartaaltarieven en rechts de verwachte vrije kasstroom per aandeel.

De kern? Het vierde kwartaal markeerde de bodem, en sindsdien verbeteren de tarieven. Op basis van huidige boekingen verwacht Scorpio een sterker tweede kwartaal. Bovendien zullen in de tweede jaarhelft minder schepen in onderhoud zijn, wat de omzet in de piekmaanden zal stimuleren.

Als de tarieven stabiliseren, kan Scorpio Tankers een vrije kasstroom van 9,5 dollar per aandeel genereren. Elke tariefstijging van 1.000 dollar verhoogt de vrije kasstroom met ongeveer 0,70 dollar per aandeel. Bij stabiele tarieven kan de groep binnen vier jaar haar beurswaarde terugverdienen. Een beperkte tariefstijging zou door het hefboomeffect snel tot significante verbeteringen leiden.

Apple short: aanhouden

Wat opvalt bij Apple? De S&P500 heeft een forse rally achter de rug de afgelopen dagen, maar Apple kon er niet van genieten. Het aandeel ligt er zwak bij in vergelijking met de andere Magnificent 7 aandelen. We houden onze short voorlopig aan net als onze short op de S&P500 die momenteel in the money is.

Yellow Cake: momentum keert terug in de sector

Het lijkt erop dat de uraniumprijzen eindelijk uitgebodemd zijn de afgelopen weken. Dat valt ook te zien bij Yellow Cake dat met 10% steeg deze maand. Nu de onzekerheid rond de tarieven wegvalt zien we dat er veel meer aankopen gebeuren op de spotmarkt en dat zorgt voor hogere prijzen. De case blijft voor de rest geldig. Het ergste van de daling lijkt achter de rug.

Capri Holdings: onzichtbaar herstel

Je zou het bijna missen, maar deze positie staat 12% hoger sinds we hem zijn aangegaan vorig jaar. De reden? Onze bescherming door call opties te schrijven helpt ons waardoor de gemiddelde aankoopprijs van Capri Holdings fors gedaald is. We hebben onlangs onze call posities kunnen terug kopen tegen een korting van 80% waardoor we het volledige opwaartse potentieel bij Capri Holdings terug hebben. Met de verkoop van Versace aan Prada zal Capri Holdings binnenkort geen schulden meer hebben en een nettokaspositie. We houden het aandeel aan in onze portefeuille.

Ik wens jullie een goed begin van de handelsweek!

Warme groet

Stefan Willems

Geschreven te 12 mei 2025, te Bali / Indonesië