Een chocoladetip voor 2026

Beleggers dreigen zich steeds meer af te keren van de Brusselse beurs. In 2026 komt er voor het eerst een meerwaardetaks in België en ook andere beleggingstaksen gaan omhoog. Het sentiment op de Brusselse beurs bij kleinere aandelen kan je moeilijk optimaal noemen momenteel.

Maar daar liggen kansen voor u als belegger.

Wil je kijken welke aandelen het goed gaan doen in 2026? Dan heb je een duidelijke trigger nodig. Meerdere triggers gaan zich in de komende maanden voordoen bij een bedrijf dat bijna niet gevolgd wordt op de Belgische beurs namelijk de chocoladeholding Compagnie Du Bois Sauvage. Misschien niet het meest sexy verhaal, maar wel een dat kans maakt voor een herontdekking in 2026.

Wie Compagnie Du Bois Sauvage volgt, weet dat de holding al jaren aan een stuk noteert tegen een forse korting op zijn intrinsieke waarde die recent nog opgelopen was tot 50%. De reden is de beperkte communicatie van het management over zijn strategie en toekomstplannen met het bedrijf.

Een belangrijk deel van de waarde van Bois Sauvage zit immers in niet-beursgenoteerde bedrijven wat communicatie des te belangrijker maakt om er een waarde op te plakken. Het heeft ook als gevolg dat je bij Bois Sauvage vaak een vertraging ziet tussen de operationele prestaties en de waardestijging die pas met vertraging volgt in de sporadische updates. Dat leidt dan weer tot scepsis bij korte termijn beleggers die het aandeel links laten liggen waarbij de markt een forse voorzichtigheidsdiscount toepast.

Maar dat lijkt te gaan veranderen

De groep doet dan wel weinig grote deals waardoor momentumbeleggers wegblijven, maar in zijn decembernieuwsbrief kondigde de groep aan dat men de voorbije maanden een strategische review heeft gedaan van zijn activiteiten en in maart enkele grote aankondigingen zal doen.

Beleggers die al even in Belgische holdings beleggen, weten dat een nieuwsbrief een bedrijf soms honderden miljoenen euro aan beurswaarde kan opleveren. Denk daarbij aan de Belgische holding Sofina die jarenlang de bijnaam ‘de schone slaapster’ kreeg. De investeringsholding van de familie Boël was ook nooit echt spraakzaam over zijn investeringen waardoor beleggers de groep al als een zwarte doos gingen beschouwen. Het aandeel noteerde dan ook tegen een forse korting op zijn geschatte waarde tot Sofina plots begon met actiever te communiceren. 

Bois Sauvage zou weleens dezelfde weg op kunnen gaan. Niet alleen omdat de herorganisatie extra waarde kan ontsluiten, maar ook omdat de grootste participatie de chocolade-activiteiten zijn. Die hebben te lijden onder de hoge cacaoprijs die de volumes en marges onder druk zet. Beleggers lijken alleen nog niet door te hebben dat die prijs dit jaar gehalveerd is. Dat wil zeggen dat de inputkosten vergeleken met vorig jaar fors zullen dalen wat de marges moet doen groeien. Dat zal in 2026 langzaam beginnen zichtbaar te worden.

In spamalot 164 (je kan hem hier herbekijken) heb ik om dezelfde reden het aandeel Barry Callebaut aangeraden voor onze buy and hold portefeuille. Sinds de aankoopkoers van 1000 CHF staat het aandeel 26% hoger op ongeveer anderhalve maand tijd. Ik verwacht niet dat de waarde-ontdekking bij Bois Sauvage even snel zal verlopen door het illiquide karakter en de slechte communicatie, maar de helft van de holding bestaat vandaag uit de chocoladedivisie en een kwart uit de vastgoedactiviteiten. En de strategische herorganisatie kan wel eens de aandacht gaan vestigen op de chocoladedivisie.

Vandaag kan je Compagnie Du Bois Sauvage kopen tegen 270 euro per aandeel terwijl de intrinsieke waarde van het geheel rond de 500 euro noteert. Tegelijkertijd koopt men eigen aandelen in fors onder de intrinsieke waarde en doen de andere participaties zoals Ageas en Umicore het zeer goed. Genoeg triggers dus om in de komende 3 à 6 maanden zowel de korting op de intrinsieke waarde te doen krimpen als de waarde van de holding te doen stijgen. Ondertussen zijn er ook de eerste signalen dat het aandeel uit een trading range aan het kruipen is waar men al bijna twee jaar inzit. 

Het is nu enkel nog wachten op een trigger. En die lijken er al in begin 2026 aan te komen. Een eerste positie mag genomen worden voor een beperkt gedeelte van de portefeuille.