Achter de gekke beurscapriolen zit meer verstand dan je denkt

Een aandeel dat eerst 5% klimt na buitengewoon sterke kwartaalresultaten en de beursdag toch afsluit met een verlies van 3%. Het gebeurde met Nvidia, het aandeel met de grootste beurswaarde ter wereld. Voor sommigen het bewijs dat er aan koersbewegingen geen touw is vast te knopen, maar achter die volatiliteit (beweeglijkheid) zit wel logica.

Een deel van de handel is afkomstig van beleggers die winst willen maken op de korte termijn. De koers van Nvidia was in de aanloop naar de cijfers wat gezakt, mee door de twijfel op de achtergrond of AI een zeepbel is. Bovendien hadden enkele grote partijen zoals holding Softbank hun aandelen Nvidia net verkocht. Doordat de bijna-monopolist in dure AI-chips na beurstijd woensdag betere resultaten én prognoses bekendmaakte dan verwacht, herstelde het aandeel even. De vrees werd niet bevestigd.

Maar die opleving hield niet stand: de langetermijnbeleggers vragen zich immers af of Nvidia de enorme groei lang(er) kan volhouden. Technologische ontwikkelingen kunnen tot meer concurrentie leiden. De grootste vraag is echter hoe lang anderen nog zullen doorgaan met extreme bedragen te investeren in datacenters volgepropt met Nvidia-chips. Daarvoor is een antwoord nodig op de vraag wie die investeringen kan terugverdienen en wanneer.

Grafiek voorbije vijf jaar: Nvidia +1.248%, Microsoft +135%, Walmart +126%

Technologische ontwikkelingen volgen in de economie het klassieke pad van vallen en opstaan. Vaak worden de baten op de korte termijn overschat en die op de lange termijn onderschat. Misschien wordt AI een revolutie zonder weerga, maar als die zich pas na jaren doorzet, moeten Nvidia en de beleggers eerst nog andere watertjes doorzwemmen. Opmerkelijk: beleggers verrekenen dat al ten dele in de koers van het aandeel Nvidia. Tegen 45 keer de winst van de voorbije 12 maanden en 26 keer die van de volgende 12 maanden is Nvidia allesbehalve duur voor een bedrijf dat de inkomsten dit jaar met meer dan 60% zal zien groeien en waarvan analisten de volgende jaren 47% en 27% groei verwachten. Opmerkelijk: analisten rekenen dus ook al op een vertraging en toch betalen beleggers vandaag al minder dan wat volgens die ‘matige’ prognoses zou kunnen.

Het omgekeerde geldt voor aandelen zoals Microsoft en Walmart. Die megabedrijven groeien veel minder hard dan Nvidia en toch zijn beleggers bereid er een nog hogere waardering voor te betalen tegen 34 en zelfs 38 keer de winst. Dat is omdat ze geloven dat de marktpositie en de winsten van de software- en retailreus veel langer kunnen aanhouden dan die van Nvidia. De waarde van een bedrijf is gelijk aan alle toekomstige winsten opgeteld.